太阳纸业(002078.CN)

华创证券-造纸行业跟踪报告

时间:20-05-13 08:17    来源:中证网

【研究报告内容摘要】

全球厂商木浆库存环比回升,国内港口库存整体呈下降趋势。截至2020年3月底,青岛港木浆库存下降约13万吨至109万吨,环比下降10.66%。常熟港木浆库存75万吨,环比不变。保定港木浆库存上升趋势扭转出现下降,较2月末下降3.65万吨至12.47万吨。截至2020年3月底,全球港口木浆库存环比下降16.31万吨至136.80万吨,降幅10.65%。全球浆厂木浆库存、欧洲纸浆库存回升。截至2020年5月8日,针叶浆外盘平均价格为603.13美元/吨,折合人民币4269.64元,环比持平,同比下降16.38%;阔叶浆外盘平均价格为476.43美元/吨,折合人民币3372.73元,环比持平,同比下降32.35%。

双胶和铜版市场行情偏弱,库存增加。白卡纸市场未来有望转好。铜版纸与双胶纸市场订单有限,库存偏高。截至2020年5月8日,铜版纸价格从11月以来维持的6166.67元/吨下降1056.67元/吨至5110.00元/吨,双胶纸价格下降,从20年1月以来维持的6383.33元/吨下降1058.33元/吨至5325.00元/吨。截至3月底(1)双胶纸企业库存为89.1万吨,较20年2月底有所增加;(2)白卡纸企业库存40天,较20年2月不变;(3)铜版纸企业库存为55.4万吨,较20年2月上升3.3万吨。

3月国内废纸价格波动下降,纸厂黄板纸库存减少。截至2020年5月8日,国内废黄板纸价格为1890.51元/吨,环比持平,同比下跌19.93%;国内外废纸价差缩小到485.29元/吨,环比下降36.88%,同比下降66.69%;20年1月纸厂废旧黄板纸库存呈现上升走势,主要是纸厂春节备货和疫情影响的原因,随着复工后纸企出货速度加快,2020年3月底厂商黄板纸库存延续2月下降趋势减少至9.75天,环比下降0.13天。

企业库存趋升而社会库存减少,箱板纸价格和瓦楞纸价格回调。截至2020年5月8日,箱板纸和瓦楞纸价格分别达到3776.67元/吨和3132.50元/吨,其中箱板纸环比减少4.63%,同比下跌13.05%,瓦楞纸价格环比下降2.72%,同比下降11.95%。进入2019年8月以来,企业去化库存导致箱板纸和瓦楞纸库存量环比开始减少,1-2月库存受春节和疫情影响波动上升,3月底箱板纸厂商和社会库存为122.0万和106.1万吨,环比分别上升62.88%和下降16.39%,同比分别上升18.56%和下降17.50%;瓦楞纸厂商和社会库存分别为78.4万和68.2万吨,环比分别上升64.36%和下降19.95%,同比分别上升3.84%和下降29.55%。

强者愈强,造纸龙头投资黄金期到来:我们着重提示造纸龙头企业太阳纸业(002078)的投资机会,2020年全年维度看废纸紧缺确定性较高,国废价格和成品纸价格均有望迎来上涨,同时废纸紧张对于木浆需求有激发作用。废纸价格上涨带动产业链景气度上行。2020年底-2021年太阳纸业预期将迎来集中投产时间窗口期,本部45万吨文化纸,老挝80万吨箱板纸,广西文化纸项目一期集中投产,公司有望实现量价齐升。

风险提示:宏观经济大幅下行致需求大幅下滑,造纸行业格局发生重大变化。