太阳纸业(002078.CN)

太阳纸业(002078):2019年业绩符合预期 战略稳步推进拾阶而上

时间:20-03-02 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

公司发布2019 年度业绩快报,业绩基本符合预期。受益于浆价低位,公司盈利水平维持相对高位。公司领先打造完备原料供应体系,战略稳步推进综合实力持续提升。

投资要点:

上调目标价至10.98 元,维持增持评级。公司发布2019 年度业绩快报,Q4 盈利水平维持较好,业绩基本符合预期。长期来看,公司成本优势显著,国内外新建项目迎来收获期、木浆自给率持续提升,看好公司获得高于行业的盈利水平及产能增量。考虑公司受益于浆价低位文化纸盈利保持高位,上调2019~2021 年EPS 至0.84(+0.02)/0.96/1.08 元,参考同业给予公司2020 年约11 倍PE,上调目标价至10.98 元,维持增持评级。

业绩基本符合预期,Q4 盈利水平环比仍保持相对高位。全年实现营收226.61 亿元,同增4.10%,归母净利润21.86 亿元,同比略降2.33%。根据测算,Q4 单季度实现营收约62.60 亿元,同增约10.63%,归母净利润7.01 亿元,同增约60.78%,木浆价格维持低位,公司盈利水平修复显著。

本次疫情有望促进行业集中度提升,龙头企业优势显著。公司作为行业龙头企业在生产能力、融资条件、原料获取、库存等方面优势显著,防疫方面准备更为充分,可较早复工以减轻疫情对生产的影响,从而抢占更高的市场份额,行业集中度有望进一步提升。

领先打造完备原料供应体系,战略稳步推进综合实力持续提升。老挝项目中40 万吨再生纤维浆板稳定运行,广西太阳北海“林浆纸一体化项目”将与老挝项目互相融合补充,助力实现转型升级;本部特色文化纸项目将进一步提升高端文化纸产能,优化产品结构。公司新产能持续投放,木浆自给率将进一步提升,成本领先优势抵御不利因素能力远超行业水平。

风险提示:需求不及预期,原材料及纸价波动,新增产能进度慢于预期