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太阳纸业(002078):Q1业绩表现亮眼 净利润快速增长

发布时间:2020-04-30    研究机构:华金证券

  投资要点

  事件:公司披露2020 年一季度报,公司2020Q1 实现销售收入55.52 亿元,同比增长1.86%;归母净利润5.36 亿元,同比增长40.97%。

  Q1 业绩表现亮眼,净利润快速增长。一季度前期受疫情影响,公司物流、下游需求略受影响,随着疫情逐渐得以控制,公司物流恢复,叠加一季度以来文化纸价格持续保持上行,公司2020Q1 业绩表现亮眼,收入、归母净利润分别实现1.86%、40.97%的增长,其中净利润增速明显高于营收,主要为:1)文化纸价格略有提升;2)原材料木浆价格持续低位;3)公司原料自给率提升。

  盈利能力提升。2020Q1 公司毛利率达6.89%,同比提升6.89 个百分点;净利率达9.69%,同比提升2.70个百分点,盈利能力大幅提升。期间费用有所上升,2020Q1公司期间费用率为12.84%,同比提升3.34 个百分点,其中销售费用率由于运输费用的增加,较去年同期提升2.09 个百分点。

  文化纸市场相对稳定,原材料木浆价格维持低位。一季度文化纸高盈利预计持续,主要为:1)年初以来文化纸价格相对保持平稳。据同花顺,截至2020 年3 月底,双胶纸出厂价较年初略提升0.38%;铜版纸出厂价较年初持平,文化纸市场受疫情影响相对较小;2)阔叶浆价格保持低位。截至3 月底,金鱼阔叶浆外盘价与年初价格持平,价格保持低位;针叶浆略有提升,截至3 月底,银星针叶浆外盘价较年初略提升3.51%,提涨幅度不大。展望二季度,随着全国各地学校开学日期陆续确定,下游需求逐步恢复,文化纸销售量或有提升;从纸价来看,文化纸价格近期回落,双胶纸价格回落至6287.50 元/吨;铜版纸价格回落至5983.33 元/吨,可能对文化纸盈利能力带来一定影响。

  包装纸价格下行,公司原料自给锁定部分成本。受疫情影响,包装纸下游需求下滑,导致包装纸价格下行,截至3 月底,瓦楞纸、箱板纸价格较年初分别下滑12.51%、1.19%,受疫情影响相对较大。展望二季度,随着国内外疫情得以控制,下游包装需求逐渐恢复,以及年底外废零进口大限临近,包装纸市场或迎来反弹。公司拥有110 万吨废纸浆,包装纸原料自给率高,锁定部分成本,或有助于提升包装纸业务盈利水平。

  纸、浆产能持续扩张,带来长期增长潜力。从长期来看,公司产能持续扩张,2020年公司将继续加强产能建设,继续推进在文化纸、包装纸、原材料等多方面产能建设,我们预计截至2022 年底,公司文化纸产能新增150 万吨,包装纸产能新增80万吨,纸浆产能新增100 万吨,纸、浆产能持续扩张,带来长期业绩增长潜力以及盈利能力的持续提升。

  投资建议:短期来看,随着学校开学日期陆续确定以及下游包装纸消费需求恢复,公司整体业绩或逐步回升;从长期来看,公司是文化纸行业龙头,产能逐步释放以及自有浆成本优势凸显,长期或保持稳定增长。我们维持此前的预测,预测公司2020 年至2022 年每股收益分别为0.93 元、1.14 元和1.29 元,对应PE 分别为9倍、8 倍、7 倍,维持“增持-A”建议。

  风险提示:行业竞争激烈;老挝项目进展不及预期;包装纸行业拓展不及预期;纸浆价格波动的风险;短期疫情影响超预期。

申请时请注明股票名称