移动版

太阳纸业(002078):1Q业绩大幅增长 2Q景气将有所回落

发布时间:2020-05-01    研究机构:国金证券

  业绩简评

  1Q2020 年实现营收55.52 亿元,同比增1.86%;对应归母净利润5.36 亿元,同比增长41%。

  经营分析

  1Q 纸价同比提升,浆价同比大幅降低,驱动业绩大幅增长:1Q 在营收基本持平的情况下,公司的业绩出现大幅增长,其根本原因在于纸价同比上涨,浆价同比大幅下跌。根据我们的计算,1Q 文化纸价格同比提升幅度大致8-10%,浆价跌幅大致20-30%,两者叠加令毛利率同比增加近7pct 至24.6%。

  疫情将影响2Q 盈利,7-8 月有望回暖:自3 月下旬,尤其4 月中、下旬,受今年开学延迟以及海外疫情加剧的影响,国内需求表现疲软以及部分文化纸出口产能转内销的作用,令文化纸价格出现下跌,4 月文化纸价格较1Q均价环比下跌4-6%,我们预计2Q 文化纸毛利率将受到一定影响,我们判断随着秋季入学恢复正常,以及国内经济秩序逐渐回归正轨,以内需为主的文化纸景气度有望于7-8 月重新向好。

  1Q 费用率受运输费和研发支出增加,上升3.3pct:1Q 公司的期间费用率为12.8%,同比提升3.3pct;分项目看,销售费用率因运输费增加,同比提升2.1pct 至5.3%;管理费用率(含研发)因职工薪酬增加和研发投入增长,同比提升1.3pct 至4.9%。

  盈利预测和投资建议

  我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.92、1.1 和1.40 元,当前股价对应PE 分别为8.7、7.2、5.7 倍,维持“买入”评级。

  风险提示

  国内疫情反复的风险;国外浆厂停机风险;公司费用率控制不力的风险;老挝疫情加剧的风险。

申请时请注明股票名称