太阳纸业(002078.CN)

太阳纸业(002078):景气触底回升 产能稳步扩张助力长期发展

时间:20-11-03 00:00    来源:东北证券

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公司发布2020 年三季报,报告期内实现营收营业收入156.39 亿元,同比减少4.65%;实现归母净利润13.82 亿元,同比减少6.93%;实现扣非后归母净利润13.27 亿元,同比减少8.98%。其中,Q3 实现营收52.10 亿元,同比减少7.37%;实现归母净利润4.46 亿元,同比减少25.52%;扣非后实现净利润4.52 亿元,同比减少23.98%。

点评:

行业景气小幅回升,三季度业绩环比改善。①从收入端看,纸价从七月起价格呈触底态势(双胶纸/铜版纸纸厂报价三季度均价分别环比变动-3.56%/ +1.77%),下游提货恢复带动Q3 营收环比Q2 小幅增长。②从毛利率看,因原材料价格及纸价波动较小,Q3 毛利率环比Q2 小幅下滑0.16pct;③从费用率看,Q3 期间费用率同比增长1.23pct 至12.02% ,, 其中, 销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别同比变动+0.68/+0.86pct,主因运输费用及新产能扩产带动员工薪酬增加。④现金流方面,公司前三季度经营活动现金流净额同比增长158.41%至13.92 亿元,较去年增长明显。

全资广西子公司增资扩产,产能有序规划助力中长期发展。①公司拟以自有资金10 亿对广西太阳进行增资,有利于增强其资本实力,加速广西产能建设。②公司持续推进新产能建设,预计兖州45 万吨文化纸于Q4 试生产,老挝80 万吨箱板纸于2020Q4 或2021Q1 试生产,广西北海55 万吨文化纸和15 万吨生活用纸项目将2021 年陆续投产。此外,随着老挝和广西的化学浆项目推进,公司生产成本将进一步优化,巩固核心竞争力。

盈利预测:上调盈利预测及目标价,预计2020-2022 年EPS 分别为0.75、1.05、1.32 元,对应 PE 为16.89X、11.99X、9.55X,维持买入评级。

风险提示:疫情反复,纸价波动,新产能不及预期。