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太阳纸业(002078):行业持续回暖 浆价上行推升纸价

时间:21-03-01 00:00    来源:广发证券

公司发布2020 年度业绩快报:公司2020 年实现营业总收入215.68亿元,同比下滑5.25%;归母净利润19.70 亿元,同比减少9.55%。

其中2020 年单四季度实现营业总收入59.3 亿元,同比下滑6.8%;归母净利润5.9 亿元,同比下降15.2%。公司20Q2-Q4 收入同比增速分别为-8.4%、-7.4%、-6.8%;归母净利润增速分别为-20.9%、-25.5%、-15.2%,Q4 经营情况较Q2、3 回暖,公司经营状况符合预期。

20Q4 以来,各类浆涨价,推动纸价快速上行。根据卓创资讯,截止2021年2 月26 日,针叶浆价格达7380.36 元/吨,较20 年11 月初大幅上涨58.89%;阔叶浆价格达6005.68 元/吨,较20 年11 月初大幅上涨69.88%。根据卓创资讯,受原材料价格涨价影响,太阳纸业(002078)主营纸种价格上行,其中双胶纸价格上涨22.47%,铜版纸价格上涨20.36%。

当前成品纸涨幅低于原材料,随着后续党建需求的持续放量,价格逐渐传导,预计后续成品纸价格仍将上涨。另一方面,粘胶短纤与下游纺织景气度复苏,公司溶解浆复产,根据卓创资讯,公司溶解浆出厂价由20年11 月的5700 元/吨涨至7000 元/吨,溶解浆价格上涨有助于公司该业务盈利修复。

2020-2022 年业绩分别为0.75 元/股、1.21 元/股、1.31 元/股。公司产品价格快速上行,上调公司2021 年收入预测至292.78 亿元,同时受益于溶解浆的价格快速上行,上调公司21 年盈利预测至31.66 亿元,同比增长60.7%。公司为国内文化纸、溶解浆龙头,生产成本低于同业,享有较强的龙头定价能力,行业景气度大幅上行,上调公司21 年合理PE 估值为18x,对应合理价值21.78 元/股,维持“买入”评级。

风险提示。党建需求释放不及预期,涨价函落地情况不及预期,公司产能释放不及预期。