太阳纸业(002078.CN)

太阳纸业(002078):行业上行推动盈利提升 成本优势奠定长期竞争力

时间:21-03-02 00:00    来源:东北证券

事件:

公司2 月26 日发布业绩快报,2020 年实现营业收入215.68 亿元,同比下降5.25%,实现归母净利润19.70 亿元,同比下降9.55%。其中,2020Q4实现营业收入22.95 亿元,同比下降6.79%,实现归母净利润5.88 亿元,同比下降15.17%。

点评:

行业景气度上行,四季度环比改善。受益于行业景气上行带动盈利提升,公司2020Q4 营收、净利润增速分别为-5.25%、-15.17%,较Q3 的-7.37%、-25.52%环比改善。2020 年11 月以来受通胀预期和下游需求回暖推动,纸浆价格开启快速上涨,针叶浆、阔叶浆外盘报价从630、470 美元/吨上涨至900、720 美元/吨,达到历史较高水平。在成本端浆价快速上涨叠加需求回暖的驱动下,龙头纸企提价较为顺利,公司1 月双胶纸、铜版纸提价500 元/吨基本落实,2 月再次提价500 元/吨将逐步落地,而公司自有浆线以及低价库存将带来成本优势,预计后续文化纸将继续提价,公司盈利能力有望大幅提升。同时,在高端箱板纸原料紧缺背景下,原材料成本上涨利好箱板纸价格上行,公司牛皮箱板纸盈利有望提升。此外,溶解浆近期价格持续回升亦将改善利润。

产能扩张稳步推进,成本优势奠定长期竞争力。目前,公司兖州45 万吨文化纸、7 万吨特种纸以及老挝80 万吨高档箱板纸产能已开始投产,到2021 年底至2022 年初广西北海林浆纸一体化项目一期55 万吨文化纸和15 万吨生活用纸产能将陆续投产,新增产能将有力支撑公司扩大销售规模和利润。同时,广西北海140 万吨纸浆产线将于2021 年底至2022 年初投产,将带动公司纸浆自给率提升至60%以上,叠加老挝40 万吨再生纤维浆板产线已投入运营,公司成本优势进一步深化,奠定长期竞争力。

盈利预测:考虑行业景气上行将推动公司盈利显著提升,上调2020-2022 年EPS 至0.75/ 1.20/ 1.43 元,当前股价对应PE 分别为23.52/14.71/ 12.36x。同时上调目标价,维持“买入”评级。

风险提示:需求不及预期,纸价不及预期,浆价波动。