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太阳纸业(002078)跟踪点评:公布新一期股权激励计划 助力迈向发展新时代

时间:21-03-26 00:00    来源:长江证券

事件描述

太阳纸业(002078)发布限制性股票激励计划,计划以8.45 元/股向公司董事、高管及核心业务人员(共计1219 人)增发不超过6287.2 万股,占公告时公司股本总额2.40%。解锁条件中对业务考核:2021/2022/2023 年公司扣非净利润相比2020 年增长不低于30%/40%/50%。

事件评论

凝聚人心,助力太阳迈向新时期。太阳目前正处于产能扩建的关键时点,伴随广西基地年内建成,太阳将凭借成本优势加速市场份额获取,太阳对董事、高管及核心骨干员工推出股权激励计划,有望凝聚人心加速推进各块业务。从费用方面看,假设授予日公司收盘价为15.18 元/股,对2021-2024 年摊销1.69/1.21/0.36/0.05 亿元。

浆纸价格延续向上趋势,看好太阳2020 年盈利弹性释放。1)纸品方面,文化纸业务受益于建党100 周年带来相关读物需求增加且年内行业内无新产能投放,看好文化纸景气度持续上行并带动纸品盈利提升,根据2021 年3 月17 日数据,铜版纸/双胶纸吨出厂价分别为7700/7500 元,相比年初价格(6000/5550 元)有明显提升;考虑二季度党建订单依然旺盛,且秋季教材教辅进入备货期,文化纸价格提价值得期待;箱板瓦楞纸业务则受益于老挝产能落地,太阳背靠低价外废资源实现超额收益;2)木浆方面,伴随全球经济复苏,阔叶浆/溶解浆吨价格从2020 年同期的3720/5400 元升至当前(备注:数据取自2021 年3 月17 日)的5700/7500元,且期间木片价格变动不大,太阳凭借充足的木浆产能和低价浆库存,业绩弹性有望逐步释放。

全球产能布局持续完善,看好太阳逐步成为综合性纸品龙头。太阳后续计划在北海投资超过100 亿元建设年产210 万吨的浆纸产能,包括文化纸/生活用纸/木浆/化机浆;伴随本轮林浆纸基地建成,公司将形成山东/老挝/广西北海三大生产基地,补齐工厂布局战略位置短板,加速在全国纸品市场份额提升。我们预计2020-2022年EPS 为0.75/1.42/1.61 元,对应PE 分别为20/11/9X,给予“买入”评级。

风险提示

1. 浆纸新产能大幅增加;

2. 需求不及预期。