太阳纸业(002078.CN)

太阳纸业(002078):业绩创单季新高 Q2盈利环比提升可期

时间:21-04-08 00:00    来源:长江证券

事件描述

太阳纸业(002078)发布2021Q1 业绩预报,一季度预计实现净利润约10.72 亿元~11.26 亿元,同比增长100%~110%。

事件评论

量价齐升,公司Q1 业绩优于此前预期。2021 年伴随全球经济复苏,木浆价格大幅上行,内盘针叶浆/内盘阔叶浆/化机浆/溶解浆均价为6708/5328/4465/7107 元/吨,环比提升1882/1647/866/1504 元/吨(+39%/+45%/+24%/+27%);太阳拥有30/50/90 万吨的溶解浆(老挝)/溶解浆(国内)/化机浆,预计吨盈利分别为700+/100+/500+元(备注:溶解浆逐渐提价,20Q4 国内溶解浆仍是亏损状态);同时,纸品则受益于良好供需和竞争格局,逐步传导成本无忧,铜版/双胶/瓦楞/箱板纸均价为6977/6650/4154/4987 元/吨,环比提升986/1083/347/194 元/吨(+16%/+19%/+9%/+4%);太阳凭借前期囤积的低价木浆(预计有半年)叠加高效的生产制造能力,持续享受超额盈利。产能方面,公司山东/老挝基地的80/45 万吨箱板瓦楞纸/特色文化纸于Q1 顺利达产,带来产量增加。

Q2 各品类景气度继续上行,核心纸品盈利或有30%左右提升。1)纸:受益于党建类书籍持续放量叠加秋季教材教辅招标季到来(一般在4-5 月),目前文化纸供应仍相对紧张,在年内行业无新产能背景下,4 月白卡及文化纸品进一步提价,预计行业景气度持续提升;与此同时,中小文化纸企业因缺少低价浆库存和自备木浆产能,整体盈利仍处于较低水平,提价意愿较强;公司的箱板瓦楞纸业务则受益于外废禁止进口政策,公司凭借老挝废纸浆产能,持续享受超额盈利;2)浆:全球经济持续复苏背景下,溶解浆需求亦环比上行,看好产品盈利仍有提升空间。同时,考虑目前太阳或仍有数月低价浆储备,预计Q2 太阳净利润或延续向上趋势。

全球产能布局持续完善,看好太阳逐步成为综合性纸品龙头。太阳后续计划在北海投资350 万吨的浆纸产能,包括文化纸/生活用纸/木浆/化机浆;伴随本轮林浆纸基地建成,公司将形成山东/老挝/广西北海三大生产基地,补齐工厂布局战略位置短板,加速在全国纸品市场份额提升。股权激励落地,凝聚人心并助力公司各项业务落地,我们预计2020-2022 年EPS 分别为0.75/1.79/1.99 元,对应估值分别为22/9/8X,继续给予“买入”评级。

风险提示

1. 终端需求恢复不及预期;

2. 行业新产能大量投产,景气度大幅承压。